鹰眼预警：森马服饰应收账款/营业收入比值持续增长
来源：新浪财经-鹰眼工作室
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月1日，森马服饰发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为146.26亿元，同比增长7.06%；归母净利润为11.37亿元，同比增长1.42%；扣非归母净利润为10.84亿元，同比增长6.16%；基本每股收益0.42元/股。
公司自2011年2月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为112.38亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对森马服饰2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为146.26亿元，同比增长7.06%；净利润为11.34亿元，同比增长1.31%；经营活动净现金流为12.63亿元，同比下降34.94%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动7.06%，税金及附加同比变动-1.4%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 133.31亿 | 136.61亿 | 146.26亿 |
| 营业收入增速 | -13.55% | 2.47% | 7.06% |
| 税金及附加增速 | -48.65% | 54.36% | -1.4% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为9.47%、9.83%、10.91%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 12.63亿 | 13.43亿 | 15.95亿 |
| 营业收入（元） | 133.31亿 | 136.61亿 | 146.26亿 |
| 应收账款/营业收入 | 9.47% | 9.83% | 10.91% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长26.75%，营业成本同比增长7.46%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -4.38% | -28.61% | 26.75% |
| 营业成本增速 | -11.61% | -2.28% | 7.46% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长26.75%，营业收入同比增长7.06%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -4.38% | -28.61% | 26.75% |
| 营业收入增速 | -13.55% | 2.47% | 7.06% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长7.06%，经营活动净现金流同比下降34.94%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 133.31亿 | 136.61亿 | 146.26亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 11.76亿 | 19.41亿 | 12.63亿 |
| 营业收入增速 | -13.55% | 2.47% | 7.06% |
| 经营活动净现金流增速 | -43.35% | 65.08% | -34.94% |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.93、1.73、1.11，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 11.76亿 | 19.41亿 | 12.63亿 |
| 净利润（元） | 6.1亿 | 11.2亿 | 11.34亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.93 | 1.73 | 1.11 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为43.82%，同比下降0.47%；净利率为7.76%，同比下降5.37%；净资产收益率（加权）为9.8%，同比下降2.58%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为43.82%，同比下降0.47%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 41.3% | 44.02% | 43.82% |
| 销售毛利率增速 | -3.01% | 6.59% | -0.47% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为9.8%，同比下降2.58%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 5.7% | 10.06% | 9.8% |
| 净资产收益率增速 | -55.12% | 76.49% | -2.58% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为38.08%，同比增长5.93%；流动比率为1.95，速动比率为1.45；总债务为30.09亿元，其中短期债务为30.09亿元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为3亿元，较期初变动率为50.32%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初预付账款（元） | 2.02亿 |
| 本期预付账款（元） | 3.03亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为1.18%、1.5%、2.23%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款（元） | 1.61亿 | 2.02亿 | 3.03亿 |
| 流动资产（元） | 136.7亿 | 134.06亿 | 135.82亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.18% | 1.5% | 2.23% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长50.32%，营业成本同比增长7.46%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | -19.55% | 25.04% | 50.32% |
| 营业成本增速 | -11.61% | -2.28% | 7.46% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为9.96，同比下降5.03%；存货周转率为2.64，同比增长13.77%；总资产周转率为0.79，同比增长4.67%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为6.91%、7.49%、8.35%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 12.63亿 | 13.43亿 | 15.95亿 |
| 资产总额（元） | 182.71亿 | 179.37亿 | 191.01亿 |
| 应收账款/资产总额 | 6.91% | 7.49% | 8.35% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.9亿元，较期初增长200.78%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 9547.88万 |
| 本期在建工程（元） | 2.87亿 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为2.4亿元，较期初增长351.14%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 5330.15万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 2.4亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为11.7亿元，较期初增长170.05%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 4.33亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 11.68亿 |
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